Роден е като Уолтър Лейн Смит III на 29 април 1936 г. в Мемфис, Тенеси – момче от американския Юг, което по-късно превръща плътния си тембър и спокоен авторитет в своя запазена марка на екрана. След като завършва пансионите Leelanau и The Hill School, заминава за Ню Йорк и е приет в Actors Studio, където по същото време се обучават актьори като Ал Пачино и Дъстин Хофман. Преди това служи две години в американската армия – опит, който по-късно придава достоверност на много от ролите му.
Първите му стъпки в актьорството са на нюйоркската сцена и в независимите филми от 70-те години. Появява се в „Maidstone“ (1970) и участва в off-Broadway постановки като „Полет над кукувиче гнездо“, където играе МакМърфи стотици пъти. На Бродуей се изявява в „Glengarry Glen Ross“ на Дейвид Мамет и печели награда Drama Desk, което му отваря път към по-големите екрани. През 80-те се снима в „Red Dawn“, „Places in the Heart“ и популярния сериал „V“, където започва да изгражда репутация на актьор с внушителен характер и силно екранно присъствие.
Истинският пробив идва през 90-те, когато изиграва прокурора Джим Тротър III в комедията „My Cousin Vinny“ – роля, която остава една от най-запомнящите се в кариерата му. Малко по-късно влиза в образа на строгия, но харизматичен треньор Джак Рили в „The Mighty Ducks“, а в политическата сатира „The Distinguished Gentleman“ си партнира с Еди Мърфи като циничен конгресмен. В телевизионния минисериал „From the Earth to the Moon“ пресъздава телевизионния водещ Емет Сиборн, придавайки човешко лице на големите събития от космическата епоха.
Една от най-силните му роли е тази на президента Ричард Никсън в телевизионния филм „The Final Days“ (1989), за която получава номинация за „Златен глобус“. Мнозина критици я определят като едно от най-достоверните и нюансирани превъплъщения на Никсън в киното. През 90-те Лейн Смит достига и най-голямата си телевизионна популярност като Пери Уайт – главният редактор на „Дейли Планет“ в сериала „Lois & Clark: The New Adventures of Superman“. Образът му на прям, честен и топъл наставник се превръща в любим на публиката и го прави разпознаваем за цяло поколение зрители.
В личния си живот Лейн Смит е женен няколко пъти, а последната му съпруга е Деби Бенедикт. Диагностициран е с амиотрофична латерална склероза през 2004 г. и умира на 13 юни 2005 г. в Нортридж, Калифорния, на 69-годишна възраст. Оставя след себе си семейство и богата филмография, изпълнена с роли на хора с чест, твърд характер и неподправено човешко присъствие. Макар често да е бил в поддържащи роли, именно той е придавал тежест и реализъм на много от филмите, в които е участвал – актьор, който винаги е изглеждал истински.